觀念平臺-日本經濟在失落30年後重生

觀念平臺-日本經濟在失落30年後重生

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日本2023整年度經濟成長率估計有2%,加上日圓貶值帶動出口、入境旅遊大幅增長,經濟成長動能讓人有感,也帶動日股去年一年表現亮眼,攀升幅度達到28.2%。圖/美聯社

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從1990年代初期,日本經濟的泡沫崩潰,股市崩盤、房價下跌和物價通縮,陷入了長達30年的經濟調整期。近期愈來愈多的跡象表明日本經濟已經擺脫通縮的陰影,經濟更恢復成長的動能。

2012年安倍回鍋擔任首相後,推出以「三支箭」政策,試圖把日本經濟從長久衰退的泥潦中拉出來。第一支箭是「貨幣寬鬆政策」,期望扭轉通縮、讓通膨2%溫和成長、貨幣基數增加2倍、長期公債及總資產餘額增加2倍,日圓貶值有利出口,帶動經濟成長;第二支箭是「擴大財政支出」,以基建投資拉動總需求,以企業減稅激發投資積極性,以上調消費稅填補財政支出缺口;第三支箭是「結構性經濟改革與成長策略」,旨在克服日本經濟復甦的結構性障礙,包括勞動力不足、中小企業信貸短缺和農業競爭力下降等。這些政策,在一定程度上提振了日本經濟,但仍舊沒有走出通縮的陰影。

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■安倍三箭十年建功,日股大噴發

在疫情後更加積極的推出貨幣以及財政政策,也抓住目前全球供應鏈重組的契機,2022年開始日本經濟更有了明顯好轉。幾個方向做說明:

第一,日本經濟不再有通縮。1990年~2021年,日本平均CPI增速僅爲0.1%;但截至2023年10月份,CPI年增率已經連續15個月在3%以上,到11月才降到2.8%。通脹的上漲可見消費的熱絡。

2023年前十月的零售部門商業銷售額每月年化成長率持續在4%以上,遠高於2003年~2019年的平均水平0.64%。在2023年春季勞資談判中,日本經濟團體聯合會呼籲通過促進「薪資與物價的良性循環」來重振日本經濟,最終勞資合約薪資漲幅達到3.9%,創下1992年來最高水平。

最近的報導,東京有名餐館逐漸預訂困難,銀座奢侈品店前,幾乎每家門口經常在排隊,這種景象已經是多年未見了。而京都因爲遊客太多,現在已經禁止帶着大型行李上公車,以免影響公車載客。

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第二,經濟成長動能回來了。日本2021年經濟成長率高達2.2%,2022年爲1%,及2023整年度經濟成長率估計有2%。又因爲日圓貶值下商品出口、入境旅遊大幅增長,淨出口對GDP增速的拉動高達0.7個百分點,前三季日本汽車出口增速高達15.8%;10月份外國遊客人數已經超過2019年同期的數量。基於企業業績普遍持續好轉,股市指數日經225指數從2011年的8,000點,已經上漲到本週一(15日)的35,901.79點左右。日股去年一年表現優異,攀升幅度達到28.2%,期間更不斷突破了1990年3月以來的新高。比美國標普500指數上漲24.2%,德國DAX的20.3%,法國的16.5%表現都來得優異。

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■臺積電助攻,日本半導體業重振雄風

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第三,日本的關鍵產業鏈重生。1990年代日本的半導體被美國製裁後,東芝、NEC等巨人都奄奄一息。現在風水輪流轉,基於安全的考量及增強供應鏈的韌性,美國要聯合盟友加大對華貿易、科技圍堵,減少對中國的依賴,這些都有助益日本高科技的發展,尤其在美國主導的產業迴流、「友岸外包」趨勢下,已經讓日本在關鍵產業重生。日本半導體業者更加大與美國、臺灣、韓國業者的合作,2021年以來進入日本半導體產業的外資已超過140億美元。臺積電目前正在熊本縣建設兩座工廠,第一家傳統晶片製程馬上在今年就實現量產。第二家日本政府正考慮提供最高9,000億日圓的資本支出,預計2025年開始生產5奈米(nm)的晶片。現在正在考慮在第三家廠,用於生產先進3奈米晶片。

在激進寬鬆的貨幣政策、協同實施的財政政策及全球產業鏈重組共同推動下,日本經濟從2022年開始反彈,2023年就業、物價、資產價格、外資流入等方面更持續改善,整體經濟應已擺脫「失落的30年」。

最後,在實體經濟改善後,有了堅強的底氣,今年日銀就會積極朝貨幣政策正常化的方向前進,撤殖利率控制政策與適度升息。而搭配下半年日本執政黨(自民黨)總裁選舉與美國聯準會的降息,就可以預測中長線日圓有偏升的可能、日債殖利率則高檔震盪。

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